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　　四大特征，存量规模稳步增长，发行与融资结构深度调整，为 2026 年债市发展奠定基础。

　　截至 2025 年末，河南信用债存量9536.06 亿元，产业债以 5456.94 亿元占比 57.22%，超越城投债成为市场主力，主体评级以 AAA 为主，占比 42.98%，产业债主体评级中枢显著高于城投债。券种以中期票据、公司债为核心，银行间与交易所市场规模各占半壁江山；存量期限集中在 1-5 年，2026-2030 年到期规模分布均匀，偿债压力平稳。

　　发行端，全年信用债发行3828.80 亿元，呈波动增长态势。发行主体信用级别持续上移，AA + 及以上发行人占比达 83.51%，产业债向 AAA 迁移、城投债以 AA + 为主。券种结构优化，中期票据、公司债占主导，科创债、绿色债券发行规模创新高，其中科创债均为产业主体发行，成为创新品种核心。资金用途呈现化债主导特征，城投债资金仅限借新还旧与偿还有息债务，产业债可适度补充流动资金、支持项目建设。

　　净融资端呈现倒 V 形走势与结构切换。全省净融资 438.51 亿元，产业债净融资 681.76 亿元，持续净流入；城投债净融资 - 243.25 亿元，连续两年净流出，市场完成从城投债到产业债的主导切换。区域分化显著，郑州以 251.16 亿元净融资居首，贡献全省过半增量，平顶山、安阳等产业支撑较强区域净流入居前，洛阳、商丘等区域呈净流出。

　　宏观与政策层面，2025 年国内经济弱复苏，央行实施适度宽松货币政策，年内降准降息，叠加债券市场 “科技板” 落地、绿色金融政策完善，为科创债、绿色债扩容提供支撑。河南信用债融资成本持续下行，不同评级主体信用利差大幅收窄，市场对河南区域信心逐步修复。

　　展望 2026 年，作为 “十五五” 开局之年，财政与货币政策双轮驱动，债市环境向好。城投债受 “控增化存”、土地财政收紧影响，发行将持续缩量，净融资维持净偿还；产业债受益于战略性新兴产业融资需求、债市 “科技板” 深化，发行与净融资有望放量扩容，继续担当河南信用债市场核心支撑，助力区域产业转型升级与实体经济发展。